我们在其他文章中讨论到，可行性研究是一个需要多次反复调整最后达到比较接近实际的目标方案和敏感分析方案的多次简单重复。其重复的简单过程可分为三个子过程。第一个子过程是根据逐渐深入的调查研究、统计分析、预测调整项目基础数据。此项最最关键。然而，因许多不可预见和难以简单预测，即使是在同一个主导思想下，同一个项目也可能被不同的投资者和研究机构确定出彼此差异很大的基础数据。其中包含着人们对复杂的社会、经济未来的不同认识，具有相当的不确定性！评定一个可行性研究报告的水平高低的第一位的标准就应该在这里。第二个子过程是使用当时确定的项目基础数据，依据当时当地的财税金融投资制度，按照经典的投资分析理论进行计算分析，得出经典的评价指标。这是一个并不困难的纯数学过程。这个数学过程可以看作是一个超多变量的系统函数，具有多个自变量（项目基础数据）和多个因变量（各项评价指标）以及更多的中间变量(中间计算结果)。这些自变量、因变量、中间变量的分类汇总形成我们的各种财务报表。所有这些变量之间的函数关系由当时当地的财税金融投资制度，经典的投资分析理论决定，表现为各量之间的计算公式和反映这些公式的计算机程序语言。理想情况下，无论是单独改变某一个基础数据，还是同时改变任意多个基础数据，所有的中间结果和评价指标都在瞬间自动得出精确的最新结果。这是许多人长期追求的境界。只有达到这个境界，才能方便地多次反复调整基础数据，使目标方案更接近实际，才能方便准确地对所有基础数据的每一个或他们的任意组合进行任意敏感分析。才能方便快捷的进行多方案比较。第三个子过程是根据以上算得的各项评价指标，编制人按照投资者的要求和自己的经验准则进行判断，得出项目不可行终止研究、有必要进一步再深入研究调整基础数据、项目可行可以终止研究的判断。

本文的目的是在上述基础上，继续探讨说明目标方案和敏感分析方案的概念和他们应该使用相同的计算模型与评价指标。

我们常说的可行性研究的多方案比较，是各个方案的基础数据不同，评价指标不同的比较。一组确定的基础数据就构成一个确定的项目目标方案。由于都按照确定的投资分析原理方法进行计算分析。根据确定的基础数据得出的各种评价指标是唯一确定的，反映的是项目的理想的规划的目标。在敏感分析中，根据基础数据的实际不确定性对基础数据进行以可能性为前提的假定调整得出的各种评价指标是不确定的，反映的是项目的不确定的不理想的可能的多种结果，实际上这里的每一个假定调整都形成了一组新的基础数据和新的评价指标。因此一个确定的项目方案是由一个确定的目标方案和多个不确定的敏感分析方案构成的。由目标方案得出的各种评价指标是项目的确定的目标指标，由不确定的敏感分析方案得出的评价指标是项目的各种敏感因素特定变化条件下的指标。如果目标方案的评价指标好，但各种可能的敏感分析方案的评价指标不好，则说项目的抗风险能力低，甚至可以椐此说明项目不可行。只有各种可能的敏感分析方案的评价指标也令人满意，才说项目的抗风险能力较高。

上述的确定的投资分析原理方法包含的内容是多方面的。其中，投资构成和资本金以及各种借款的计算，产品的成本费用、销售、纳税、利润的计算，等等，将另文说明。本文所指是，在目标方案和敏感分析方案中使用的是同样的现值分析、简单静态分析、偿债分析、盈亏平衡分析、外汇平衡分析以及每种产品的成本费用价格构成分析的方法。目标方案和敏感分析方案的各种计算分析的数学模型应该是一样的。但在目标方案和不同的敏感分析方案中，由于使用的基础数据不同，因而计算结果不同。

（一）目标方案的各种分析指标是项目的理想的规划的目标

在目标方案，各项基础数据确定后，现值分析、简单静态分析、偿债分析、盈亏平衡分析、外汇平衡分析的分析指标随之唯一确定。这是一个不争的事实。以下说明软件《项目可行性分析系统》在目标方案中对各项分析指标的计算。

（A）关于现值分析

现值分析的理论和实际计算基于项目计算期内各期的现金净流量NCFi的计算规定和项目各期的累积净现值NPV的计算公式：

如果项目计算期内各年序号 i 依次取值1，2，3，----，N。那么，

NPV=∑NCFi / (1+Ic)^（i－1）   式中Ic 是投资者可以接受的最低收益率。

如果项目计算期内各年序号 i 依次取值0，1，2，，----，（N-1）。那么，

NPV=∑NCFi / (1+Ic)^ i          式中Ic 是投资者可以接受的最低收益率。

此两式虽然外表不同，但实际是相同的：

他们都表示建设初年（建设第一年）的折现系数是 1 / (1+Ic)^0 = 1 ，之所以强调这一点，是因为在现实中，确实存在不同的理解，详见本站文章：《从建设初年的折现系数是1？说起》。在该文中指出，在一个项目的目标方案中，由于项目计算期内各期的现金净流量NCFi的计算规定的不同，现值分析指标分做三组，严格的说每组有三个指标。他们是：

自有资金的动态投资回收期，自有资金财务净现值NPV，自有资金财务内部收益率IRR；全投资的静态投资回收期，全投资的的动态投资回收期，全投资的财务净现值NPV，全投资的财务内部收益率IRR；投资者的动态投资回收期，投资者的财务净现值NPV，投资者的财务内部收益率IRR。他们的意义在此不再重复。

这9个指标是所得税后的指标，所得税前的类似指标在今后是没有必要的。

这9个指标是依据在不同期的货币具有不同的时间价值计算出的，所以也称他们是动态分析指标。

这9个指标对项目的可行性与优劣判断是首要标准。详见本站其他文章。

（B）关于简单静态分析

自有资金的静态投资回收期，全投资的静态投资回收期，投资者的静态投资回收期是相对于上述的三个动态投资回收期的评价指标。静态投资回收期是不考虑货币的时间价值，把各年收回的货币的时间价值和初始投资年的货币的时间价值看作是一样的。与此类似的还有如下评价指标。

为了简单的比较说明项目的单位投资在一年内产生的利税效益，有如下评价指标：

注册资金利润率=正常年的税后利润÷注册资金×100%

注册资金利税率=（正常年的税后利润+纳税）÷注册资金×100%

全投资利润率=正常年的税后利润÷投资总额×100%

全投资利税率=（正常年的税后利润+纳税）÷投资总额×100%

也有书认为把这里的正常年的税后利润及其纳税改做所有各经营年的税后利润+纳税的平均值更合适。我们赞同这一观点，并且认为还应另算全投资损益表。（在软件《项目可行性分析系统》中就是这样做的）因为在实际上所谓正常年对于需要较多年才能满负荷生产或施行价格变动营销策略的项目来说，其代表性是不强的。而且，把一般的各年损益表的税后利润+纳税直接应用到全投资利润率和全投资利税率的计算中也是有很大误差的。

我们还认为，这种简单静态指标不考虑货币的时间价值是很粗糙的。如果两个项目的单位投资在一年内产生的利税效益相同，一个的建设期为3年，另一个的建设期为1年，他们的实际收益率IRR是大不相同的。甚至必然有这种情况，建设期为1年的上述静态指标比建设期为3年的低许多，但建设期为1年的实际收益率IRR反而要高许多。在多方案比较中，出现这种情况怎么办，答案明确：以实际收益率IRR为准。

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